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600031_三一重工研究報告正文
發布時間:2018年04月27日 00:00 研報來源:中銀國際 研究報告原文
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三一重工(600031)

支撐評級的要點

公司收入增長 30%,符合預期。 挖機仍是公司貢獻業績的第一大產品。2018 年全行業 Q1 挖掘機累計銷量 60061 臺,同比增長 48.4%,公司 1 季度共銷售挖機 12860 臺,同比增長 40.5%。此外混凝土機械和路面機械銷量均穩步增長。

高毛利水平保障公司利潤彈性空間大。 公司產品 1 季度平均毛利率 32%,同比基本持平。 2017 年挖機產品毛利率 40.6%,混凝土機械毛利率 24.2%,起重機械毛利率 23%,樁工機械毛利率 30.7%, 均處于行業較高水平。

收入增長傳導盈利能力增強。我們認為伴隨行業回暖 1 年多的時間窗口,公司 2018 年有望從收入增長傳導為利潤增長階段。 受益于公司收入穩步增長,規模效應顯現, 歷史包袱計提下降, 公司 2018 年 1 季度扣非凈利率達 10.2%, 環比于 2017 年年末 4.7%提高 5.5pct,盈利能力大幅提高。

三費費率同比減少, 投資收益提高。 公司 1 季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為 9%、 5%和 3%,同比分別減少 2pct,0.3pct 和 0.08pct,資產減值損失 1.9 億元,同比下降 22%; 此外擁有貨幣資金 61 億元,基金理財產品 5.65 億元, 1 季度投資收益達 1.14 億元,同比增長 180%, 同時公司外匯管理效果明顯,通過購買遠期外匯合約,抵抗匯兌損失的風險,由此產生收益達 3.3 億元( 1.1 億交割利得+2.2 億公允價值變動) 。

評級面臨的主要風險

宏觀經濟超預期下行,工程機械需求超預期下跌

估值

我們預計 2018-2020 年歸母凈利潤 38.7、 43.0 和 46.1 億元, 每股收益分別為 0.51、 0.56 和 0.60 元,對應當前股價市盈率分別為 17、 15 和 14 倍, 持續推薦, 維持買入評級

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600031三一重工趨勢圖

600031三一重工分時圖

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