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600031_三一重工研究報告正文
發布時間:2018年08月28日 00:00 研報來源:安信證券 研究報告原文
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三一重工(600031)

Q2業績彈性加速釋放,超市場預期:8月26日公司發布2018半年報,公告顯示2018H1實現收入281.24億元,同比增長46.42%;實現歸母凈利潤33.89億元,同比增長192.09%;經營性凈現金流62.21億元,為同期歷史最高水平。分季度看,Q2單季度實現收入159.65億元,同比增長62.39%;實現歸母凈利潤18.88億元,同比增長355.68%;經營凈現金流36.28億元,同比增長25.32%,Q2業績彈性加速釋放。

起重機高速增長,挖機市占率持續提升,混凝土機械平穩增長:2018上半年,公司挖機實現收入111.6億元,同比增長61.62%;毛利率40.76%,同比上升3.76個pct;銷量2.65萬臺,市占率22.05%,同比提升0.53個pct(工程機械行業協會數據),未來通過進口替代市占率有望繼續提升。混凝土機械實現收入85.49億元,同比增長29.36%,穩居全球第一品牌;毛利率23.79%,同比增長1.19個pct。起重機械實現收入41.02億元,同比增長78.47%,市場地位穩步提升;毛利率24.56%,同比下降8.54個pct。樁工機械、路面機械等設備銷售均實現較快增長,總體市場份額進一步增加。

期間費用有效控制,盈利能力大幅提升:Q2綜合毛利率31.43%,同比提升4.14個pct;凈利率12.29%,同比提升7.63個pct,盈利能力大幅提升,工程機械龍頭廠商步入業績彈性釋放階段。期間費用方面,銷售、管理費率同比分別下降0.9和2.1個pct,受益于規模效應提升等因素費用得到有效控制;財務費用大幅下降2.62個pct,系利息支出同比下降9294萬元、利息收入大幅增長1.34億元、匯兌損失減少3.36億元。

資產質量持續提升,經營凈現金流創歷史同期新高:根據報表,截至2018上半年底,公司應收賬款周轉率由上年同期1.04提升至1.46,存貨周轉率由2.15提升至2.24,ROE(TTM)15.4%,環比繼續提升5個pct。受益于資產質量的持續改善,2018上半年公司經營性凈現金流62.21億元,達到同期歷史最高水平。

投資建議:預計2018年-2020年凈利潤分別為51.28億元、67.24億元和75.77億元,對應EPS分別為0.66元、0.86元和0.97元,維持買入-A評級,6個月目標價11.88元,相當于2018年18倍動態市盈率。

風險提示:下游需求波動,原材料價格上漲,行業競爭加劇。

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600031三一重工趨勢圖

600031三一重工分時圖

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