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600031_三一重工研究報告正文
發布時間:2019年05月07日 00:00 研報來源:西南證券 研究報告原文
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三一重工(600031)

事件:公司發布回購預案,擬以8億到10億元自有資金以集中競價交易方式回購公司股票,回購價格不超過人民幣14元/股,回購期限為自公司股東大會審議通過回購股份預案之日起不超過3個月。

擬自有資金回購,彰顯發展信心。本次公司擬回購最高限價(14.0元/股)較5月6日收盤價(11.4元)溢價約為22.8%,本次擬回購金額(若全部以最高價回購,預計可回購股份數量為5714.3萬股到7142.9萬股)規模較大,擬回購價格較高,體現了管理層對公司未來發展前景的信心。

工程機械龍頭,增長勢頭強勁。受益于下游基建需求拉動、環境保護力度加強、設備更新需求增長及人工替代效應,工程機械行業景氣度較高,作為行業龍頭企業,公司產品實力不斷提升,業績表現突出。2018年,公司實現營收558.2億(+45.6%);歸母凈利潤61.2億元(+192.3%)。其中,挖掘機械銷售192.5億(+40.8%),混凝土機械收入169.6億(+34.64%),起重機械銷售93.5億(+78.3%),樁工機械銷售46.9億(+61.0%)。2019Q1,行業景氣延續,挖機銷量同比增長24.5%,公司挖機產品銷量19592臺,同比+52.4%,市占率提至26.2%。公司一季度實現營業收入212.9億(+75.1%),歸母凈利潤32.2億(114.7%)。

費用管控見效,賬款周轉加快,資產質量提升。受益于經營質量的提高,公司盈利水平提升顯著。2018年,公司綜合毛利率30.6%,同比+0.6pp,產品毛利率31.1%,同比+1.0pp,凈利率11.3%,同比+5.5pp。公司費用管控良好,三費率合計下降5.0pp,其中,銷售費用率、管理費用率、財務費用率較2017年分別變動-2.0pp、+0.2pp、-3.2pp。報告期內,公司嚴控風險,公司應收賬款周轉天數126天(2017年174天),存貨周轉率4.0次(2017年3.9次),逾期貨款大幅下降、價值銷售逾期率為歷史最低水平。隨著未來行業競爭加劇,公司龍頭地位繼續強化,規模和盈利均有望持續提升。

國際化戰略持續推進,海外業務快速增長。公司主導產品已具備國際競爭力,海外各大區域銷售額增長迅速。2018年,海外業務合計實現收入136.3億元,同比增長17.3%。公司抓住“一帶一路”機遇,堅定推進國際化戰略,海外市場地位提升明顯,主導產品挖掘機海外銷售高速增長,市場份份額大幅提升。隨著公司在海外的反應能力和服務能力不斷提升,經銷商體系進一步完善,未來增長可期。

盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母凈利潤分別為92.1/103.7/109.5億,對應EPS分別為1.10/1.24/1.31元,對應估值10倍、9倍、9倍。維持“增持”評級。

風險提示:下游基建增速低于預期風險、產品銷量或不達預期、海外業務經營風險、匯率風險。

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600031三一重工趨勢圖

600031三一重工分時圖

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